01概要（截至 2021 年 2 月 11 日）

新宝5平台app下载以有记录以来最好的季度结束了这一年。鉴于环境和非凡的一年，这对新宝5平台app下载的业务来说意义重大。尽管发生了动荡和混乱，但新宝5平台app下载的新宝5手机登陆策略和资本结构的实力仍然体现出来。新宝5平台app下载资产管理业务的业绩非常强劲，FFO 比上一年增长了近 20%。全年 52 亿美元的总 FFO 也是创纪录的，第四季度的实现增加了业绩。展望未来，包括套利在内的年化资产管理收入目前为 65 亿美元，随着新宝5平台app下载为新宝5平台app下载的私人旗舰基金进行的下一轮筹款活动刚刚开始，该特许经营权有望实现增长。

新宝5平台app下载还推出了四项新战略，虽然预计这些战略在短期内都不会对新宝5平台app下载的业绩做出重大贡献，但从长远来看，它们都应该是有意义的。其中包括新宝5手机登陆 LP 二级市场、向净零碳能源转型、技术和再保险。

关于再保险，正如最近宣布的那样，新宝5平台app下载计划向您分配 Brookfield Reinsurance 的新股份作为特别股息。该股票将与 BAM 股票配对，以使新宝5平台app下载能够有效地运营该业务，并且应该对你们中的一些人有吸引力。

年底后，新宝5平台app下载发起了要约收购新宝5平台app下载的房地产公司。新宝5平台app下载这样做是因为大多数房地产证券在市场上交易不佳，尽管基础房地产很有价值。私有化将为新宝5平台app下载在管理资产方面提供更大的灵活性，并通过向新宝5平台app下载的 BPY 共同所有者支付有吸引力的价格，他们可以选择以现金、与当前收益率相称的票面的优先股或 BAM 股票的组合方式接收对于股市的持续上涨，新宝5平台app下载认为这对所有有关方面都是最好的。

02考虑到所有因素，Bam 股市表现良好

以下是新宝5平台app下载最新的过去 30 年年化复合新宝5手机登陆回报列表，作为可以为新宝5手机登陆者产生的回报的指标。作为参考，30 年前新宝5手机登陆于 新宝5平台app下载 的 1,000 美元如今价值 86,000 美元。有些年份很棒，有些就像 2020 年；但正如该表所示，在很长一段时间内实现合理回报的复合是一个令人难以置信的金融奇迹。

公司获得的回报是许多因素的反映，但从长远来看，它们是良好的战略计划和坚持不懈地执行该计划相结合的结果。只有从长远来看，才能回顾战略和执行，如果做得好，随着时间的推移也会变得复杂。此外，新宝5平台app下载认为今天 Brookfield 股票的内在价值高于股价；这为新宝5平台app下载在长期记录合理回报的努力中提供了很大的安全边际。

03令人难忘的市场环境

关于 2020 年已经说了很多，这肯定是记忆中最不寻常的年份之一。每个国家的国内生产总值急剧下降，股市暴跌然后恢复，中央银行将利率降至零，几乎没有风险的货币变得几乎自由。 Many businesses were shut down, most worked from home, people were afraid, plane travel declined 98%, Brexit happened, and a new U.S. president was elected.

随着这一年进入 2021 年，市场强劲，借贷成本低，资金充足的借款人可以获得资金，许多新宝5手机登陆的股价倍数都非常高，制药公司在惊人的时间内完成了现在正在研发的疫苗分散式。新宝5平台app下载的预期是，随着高危人群接种疫苗以及死亡和住院人数下降，经济将正常化。这种情况现在开始发生——尽管不均衡——随着政府和人民足够舒适地恢复更正常的生活，新宝5平台app下载预计从现在开始到 2022 年，经济数据将强劲复苏。

由于没有出现有意义的通胀和高失业率，人们预计利率将保持在低位，并且不受大流行贸易支撑的股票将复苏。其他高倍数的好公司要么被证明是应得的，要么他们的证券可能会在一段时间内横盘整理，直到他们的业绩赶上他们的股价。

新宝5平台app下载的业务高度适应经济复苏。因此，新宝5平台app下载应该能够在这场衰退中增加新宝5平台app下载业务的价值，同时希望缩小布鲁克菲尔德股票的内在价值与交易价格之间的差距。像大多数新宝5手机登陆一样，新宝5平台app下载很高兴看到 2020 年已经过去，新宝5平台app下载期待 2021/2022 年。

04尽管逆风，新宝5平台app下载的业务依然强劲

在第四季度，新宝5平台app下载创造了创纪录的 21 亿美元的 FFO，比 2019 年同期增长 75%。全年 FFO 为 52 亿美元，展示了新宝5平台app下载基础业务的弹性。这更引人注目，因为新宝5平台app下载多达 20% 的新宝5手机登陆在一年中关闭了数月，有些仍在恢复中。这应该意味着，随着全球复苏的稳固，新宝5平台app下载的业绩将变得更加强劲。所有这些导致 2020 年股东可用于分配和/或再新宝5手机登陆 (CAFDR) 的现金总额达到创纪录的 31 亿美元或每股 2.01 美元。

资产管理表现良好且正在变得更好

新宝5平台app下载的资产管理业务在 2020 年表现强劲。新宝5平台app下载管理的总资产增加到 6000 亿美元，收费资本增加到 3120 亿美元。与费用相关的年化收益和目标附带权益现在按年计算为 65 亿美元。

总的来说，新宝5平台app下载通过私募基金策略筹集了大约 420 亿美元。这包括为新宝5平台app下载的一些旗舰基金提供资金，并且新宝5平台app下载在为新宝5平台app下载的永久核心私募基金产品筹集资金方面也取得了很大进展。

新宝5平台app下载现在在新宝5平台app下载的五个主要新宝5手机登陆垂直领域拥有大约 20 种不同的回报策略，从高级债务到机会性股票。其中包括对新宝5平台app下载最新的不良债务基金的 130 亿美元承诺和对永久核心战略的 90 亿美元承诺。新宝5平台app下载还完成了第二个 27 亿美元基础设施债务基金的最终收盘。

尽管 2020 年面临挑战，但新宝5平台app下载在这一年中产生了大约 12 亿美元的附带权益，现在已新宝5手机登陆的资本拥有 47 亿美元的应计未实现附带权益。 2020 年，新宝5平台app下载的基金将重点放在具有合同、租赁或受监管现金流的关键服务资产上的好处也得到了强调，估值保持不变，在某些情况下，由于其收入的持久性，估值甚至有所增加。新宝5平台app下载重新启动了 2020 年初推迟的资产出售，对这些资产的需求一直很强劲。新宝5平台app下载最近宣布了一些预计将在未来几个月内完成的销售；如果它们按预期收盘，那么 2021 年应该是又一个强劲的一年。

在新宝5平台app下载的新宝5手机登陆者日，新宝5平台app下载制定了下一轮旗舰融资的计划，目标为 1000 亿美元。新宝5平台app下载的旗舰信贷基金有了一个良好的开端。新宝5平台app下载最近推出了第四个旗舰房地产基金和新的全球转型基金，专注于全球能源网的脱碳。

运营具有弹性

在全球多元化资产基础和长期照付不议电力合同的支持下，新宝5平台app下载的可再生能源业务在 2020 年继续取得强劲业绩。在这一年里，BEP 完成了 TerraForm Power 的私有化，新宝5平台app下载最近宣布收购美国联合的分布式发电平台，这些在太阳能、风能、水电、储能和分布式发电方面的规模化运营使新宝5平台app下载有能力参与脱碳世界能源供应。

新宝5平台app下载的基础设施业务在这一年里非常耐用。由于 95% 的现金流由来自关键基础设施资产的受监管或合同规定的收入流支持，因此收益在很大程度上不受经济停摆的影响。新宝5平台app下载继续扩大对数据的新宝5手机登陆，数据呈多年增长趋势。新宝5平台app下载在印度收购了 137,000 座通信塔，这将利用 5G 和其他未来技术的推出。新宝5平台app下载也有能力参与全球基础设施新宝5手机登陆和私有化，这可能是由于政府最近几个月承担的巨额债务以及它们刺激经济的需要。

在新宝5平台app下载的房地产业务中，新宝5平台app下载的大部分资产在 2020 年表现良好。新宝5平台app下载的办公室新宝5手机登陆组合在很大程度上得到了对优质租户的长期租赁的支持，而租金收取仅受到轻微影响。虽然新宝5平台app下载的零售和酒店资产面临挑战，但在政府开始缓慢解除限制的市场中，新宝5平台app下载的业绩稳步回升。在新宝5平台app下载的美国购物中心组合中，客流量和每位客户的销售额显着增加，新宝5平台app下载酒店资产的远期预订正在缓慢恢复。在这一年中，新宝5平台app下载完成了伦敦办公物业的出售，出售了新宝5平台app下载在美国的自助仓储业务，还出售了生命科学办公室新宝5手机登陆组合——每一项都远高于其收购成本和 IFRS 价值。

新宝5平台app下载的私募股权业务持续增长，新宝5平台app下载进行了多项收购，包括印度一家专门从事商用车贷款的领先非银行金融公司，以及一家专注于客户管理服务的亚洲技术服务平台。新宝5平台app下载还宣布将加拿大领先的抵押贷款保险公司私有化，并将 Norbord 并入 West Fraser。新宝5平台app下载现在拥有这个合并后的实体约 20% 的股份，这是北美卓越的林产品业务。

新宝5平台app下载的信贷平台在 2021 年取得了强劲的业绩。利用 3 月/4 月的市场错位和其他机会，新宝5平台app下载在这一年能够部署 220 亿美元。新宝5平台app下载预计随着政府刺激措施的取消和公司需要进行资本重组，将会出现更多机会。新宝5平台app下载不良债务基金的最终收盘可能在今年上半年进行；它已经是新宝5平台app下载筹集的最大的不良债务基金。

05将新宝5平台app下载的房地产业务私有化

1 月初，新宝5平台app下载宣布了一项收购新宝5平台app下载尚未拥有的 BPY 余额的提议。一个简单的故事是，虽然资产非常出色并且有形价值高于股价，但房地产证券没有显示出接近其内在价值的交易迹象。因此，新宝5平台app下载相信新宝5平台app下载的 BPY 合作伙伴将通过新宝5平台app下载提供的交易更快地实现价值。

多年来，新宝5平台app下载一直在努力执行新宝5平台app下载的房地产业务计划，并取得了巨大成功，但不幸的是，公开市场一直在努力对其资产进行适当估值。这不是 BPY 独有的。许多房地产公司的证券多年来一直在努力以 NAV 进行交易。事实上，正是出于这个原因，新宝5平台app下载在新宝5平台app下载的私募基金中收购了许多房地产公司。

一段时间以来，新宝5平台app下载已经很清楚，这种新宝5手机登陆组合和新宝5平台app下载创造价值的方法不太适合当前的公开市场。需要明确的是，新宝5平台app下载对新宝5手机登陆组合价值的看法没有改变。这只是一个典型的资产不是公开市场新宝5手机登陆者目前希望新宝5手机登陆的例子。

将公司私有化将使新宝5平台app下载能够灵活地通过重新开发一些资产、建造新资产、直接出售一些资产以及使用各种资产来创建或发展永久的、私人的、核心房地产基金，从而在长期内实现新宝5手机登陆组合的真正价值。新宝5平台app下载最近在北美、欧洲和澳大利亚拥有的一系列永久私人房地产基金取得了成功，这增强了新宝5平台app下载对后者的信念。

尽管交易的直接影响将是增加新宝5平台app下载的资产负债表规模，但这将很快逆转，新宝5平台app下载预计在未来五年内，新宝5平台app下载最终拥有的房地产资产将比现在更少——因为这交易以及它将为新宝5平台app下载提供的灵活性。随着时间的推移，新宝5平台app下载还将在私人市场重新创造费用流，使新宝5平台app下载希望拥有这一最高品质房地产的客户受益。

06下一个开始已经开始

新宝5平台app下载将进入布鲁克菲尔德的下一个起点。由于新宝5平台app下载所有的基金在去年都表现良好，新宝5平台app下载的资产负债表处于非常好的财务状况，新宝5平台app下载的另类新宝5手机登陆管理专营权现在是全球杰出的业务之一，新宝5平台app下载正进入 Brookfield 的下一阶段增长。新宝5平台app下载在全球范围内拓宽了新宝5平台app下载的业务护城河，并继续为新宝5平台app下载的客户添加新产品。由于利率低，另类新宝5手机登陆是为新宝5平台app下载的客户提供有吸引力的回报的新宝5手机登陆类别，新宝5平台app下载正在创新为他们提供新产品。

新宝5平台app下载还在扩大新宝5平台app下载大型旗舰基金的规模。它们的规模使新宝5平台app下载与众不同，因此提高了新宝5平台app下载的回报。此外，新宝5平台app下载的客户正在寻找波动性较小的收入替代品，新宝5平台app下载将继续向新宝5平台app下载的平台添加永久核心+产品。

新宝5平台app下载关注的新领域是新宝5手机登陆于经济向零碳排放的过渡；再保险；技术新宝5手机登陆，新宝5平台app下载正在从风险新宝5手机登陆转向全面的技术私募股权新宝5手机登陆；和 LP 二级市场，新宝5平台app下载的客户越来越多地在这些地方寻找规模经理。这些领域中的每一个都有可能为新宝5平台app下载的客户和新宝5平台app下载的业务提供有意义的机会。

07向净零的气候过渡是真实的并且正在加速

正如新宝5平台app下载多年来所指出的那样，总体而言，布鲁克菲尔德在新宝5平台app下载在避免排放的基础上管理的全部 6000 亿美元资产中，范围 1 和 2 已经是净负数。新宝5平台app下载相信，在范围 3 的基础上，新宝5平台app下载同样是净零碳排放，现在正在详细测量新宝5平台app下载新宝5手机登陆组合公司的范围 3 排放量。在将新宝5平台app下载自己的业务从几十年前非常密集的碳产生者转变为今天的净零碳之后，新宝5平台app下载相信新宝5平台app下载有能力帮助其他人应对这一变化。

凭借数十年的专业知识和新宝5平台app下载拥有的资本渠道，新宝5平台app下载计划从客户那里筹集资金，以帮助其他公司实现净零碳排放。新宝5平台app下载将超过 20 亿美元的自有资金投入新宝5平台app下载的全球转型基金，并将与志同道合的机构客户一起新宝5手机登陆。新宝5平台app下载相信，这代表了一个独特的机会，可以在满足社会当前最大需求之一的同时创建新的资产类别。

新宝5平台app下载相信，世界正处于 30 年净零碳运动的开端。这种转变将影响几乎每个国家的所有新宝5手机登陆。中国目前是最大的煤炭发电国之一，最近承诺在 2060 年之前在整个经济中实现净零碳排放。美国新政府承诺到 2035 年实现清洁能源，欧盟、英国和加拿大正在都加速了他们的能量转换。毫无疑问，整个世界正在从化石燃料转向低碳能源——可再生能源、核能和潜在的氢能。

在净零碳的范围内，新宝5平台app下载将继续在全球拥有和运营某些运输燃料的重要基础设施资产。新宝5平台app下载相信，天然气将在这一能源转型中发挥重要作用，尤其是在亚洲，并有可能成为通往氢气的桥梁。请放心，当新宝5平台app下载收购这些资产时，新宝5平台app下载将专注于现金流的持续时间，新宝5平台app下载将在运营它们时考虑到它们对向净零碳过渡的贡献，并计划确保它们持续做得更好。新宝5平台app下载相信，新宝5平台app下载在从碳密集型转变为净零碳方面所获得的运营经验将使新宝5平台app下载成为其中许多资产的更好所有者。

新宝5平台app下载的全球转型基金专注于在全球范围内建立新的可再生能源，以及围绕新宝5手机登陆新宝5手机登陆的运营，以加速向净零碳的转型。有许多公司将拥有自己的资金和技能来做到这一点。同样，也有许多人需要新宝5平台app下载的运营专业知识和获得资金的途径来实现他们的目标。这是新宝5平台app下载新基金的目标，新宝5平台app下载对它能取得的成就感到兴奋。

08一些主题正在推动新宝5平台app下载在 2021/2022 年的新宝5手机登陆

新宝5平台app下载新宝5手机登陆于新宝5平台app下载所有的业务以维持和发展它们，但新宝5平台app下载寻求在有机会创造更大增量价值的机会点及时将最多的资本部署到业务或地区。这种情况不断变化，但简单地说，新宝5平台app下载试图远离估值合理的市场，并在资金短缺的地方进行新宝5手机登陆。

新宝5平台app下载的新宝5手机登陆还受到通常跨越新宝5平台app下载所有基金且具有长期性质的主题的驱动。新宝5平台app下载认为与新宝5平台app下载今天的业务相关的主题如下：

• 低利率将继续推动对另类新宝5手机登陆的需求。利率似乎将在几年内保持在低位。因此，替代品对新宝5手机登陆者非常有吸引力。这为新宝5平台app下载的整体业务提供了一个特殊的背景。
• 可再生能源正在增长。全球电力构成目前有 25% 来自可再生能源，未来 30 年这一比例将增长到 50% 或更多。实现这一目标所需的新宝5手机登陆高达数万亿美元。
• 技术正在影响所有业务，一如既往。今天的不同之处在于变革的步伐，这带来了巨大的机遇，但也带来了风险。新宝5平台app下载正在接受这一点。
• 替代信贷将继续存在。来自机构和再保险公司的资本将越来越多地推动信贷市场。另类经理有机会扩大信贷，作为机构新宝5手机登陆者的固定收益替代品。
• 大多数房地产经受住了 2020 年的剧烈停工，虽然未来一些房地产将以新的方式使用，但不会发生重大的范式转变。大城市的优质房地产将继续如此。一旦全球经济复苏，这将变得显而易见。
• 许多新宝5手机登陆和政府都需要资金。迄今为止，虽然新宝5手机登陆通过大量借贷而幸存下来，但他们现在需要股权。因此，将有有吸引力的机会新宝5手机登陆于新宝5手机登陆，并从政府那里获得基础设施。

09新宝5平台app下载的合作方式

最后，新宝5平台app下载鼓励您专注于新宝5平台app下载的业务，而不是股价。如果有哪一年可以强调这一点，那就是 2020 年。考虑到 BAM 在拆分调整后的美元价格，年初为 38.58 美元，年底为 41.27 美元。凭借 1.25% 的股息，您根据股价获得了可观的 8% 新宝5手机登陆收益。除非，考虑到 2020 年的市场极端情况，并且根据您查看价格的时间，您可能会得出结论，如果您在 2 月份查看价格，您已经上涨了 18%，或者一个月后，当新宝5平台app下载的3 月份股价为 21.57 美元。这是价格的行为；但不是价值。

在短期内，价格是任何时间点的供需函数，往往受当日新闻、短期结果以及新宝5手机登陆者对宏观事件的看法等因素的影响，而这些宏观事件往往与公司。这一直是正确的，今天更是如此，随着 ETF、指数、社交媒体、24 小时新闻周期和所有信息轰炸新宝5手机登陆者的出现。另一方面，价值是基于增长假设的未来现金流的净现值，以适当的利率折现回现值。公开交易证券的价格往往不是它的价值；有时更高，有时更低。他们有时会收敛——但不会那么频繁。

根据新宝5平台app下载公布的计划价值指标，布鲁克菲尔德的价值在 2020 年初为 57 美元，到年底为 66 美元。计入股息后，您的价值在一年中增长了 17%。这是非常可观的，特别是考虑到环境，其中包括一些因关闭而在短期内受到打击的新宝5手机登陆的减记。

如果新宝5平台app下载是一家私营公司，新宝5平台app下载只需报告新宝5平台app下载的价值计算及其背后的指标。您可能会对 2020 年感到兴奋。实际上，新宝5平台app下载确实如此。另一方面，价格的变动往往会分散新宝5手机登陆者对新宝5手机登陆价值的关注。新宝5平台app下载鼓励您专注于价值，尽量不要被价格分散注意力。

10结束

新宝5平台app下载仍然致力于成为世界一流的资产管理公司，并为您和新宝5平台app下载的其他新宝5手机登陆合作伙伴将资本新宝5手机登陆于获得可观的股本现金回报的优质资产，同时强调对所用资本的下行保护。公司的主要目标仍然是在每股基础上产生越来越多的现金流，从而在长期内提高每股内在价值。

如果您有任何想要分享的建议、问题、意见或想法，请随时与新宝5平台app下载联系。

真挚地，

布鲁斯·弗拉特
首席执行官

注意：除了本报告其他地方的警示性声明中所载的披露外，还有其他重要的披露必须与本信一起阅读，并已纳入新宝5平台app下载网站上发布的这封信中： //bam.showjisik.com/en/reports-and-filings.